中央經(jīng)濟會議前瞻4:適度寬松貨幣政策"護航"中國經(jīng)濟

    如果把當(dāng)前的中國經(jīng)濟比作一艘正在快速放慢的航船，那么中央提出和實施的積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策正是要讓這艘船避免過快地減速。

    據(jù)消息人士透露，即將召開的中央經(jīng)濟工作會議，將再次強調(diào)實施“適度寬松貨幣政策”，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的必要性。

    十多年來，貨幣政策總稱中首次使用“寬松”的字眼。分析人士認為， 貨幣政策從“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，此舉意在增加貨幣供給，就是要在繼續(xù)穩(wěn)定價格總水平的同時，在促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展方面發(fā)揮更加積極的作用。

    “適度寬松的貨幣政策其內(nèi)涵在于通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量、利率和信貸管理等，達到刺激經(jīng)濟增長的目的。”對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰說。

    M2增幅不宜定得過高

    目前，市場對明年廣義貨幣增長率的目標預(yù)期約為16%-17%，但記者從權(quán)威人士處了解到，考慮到目前物價下行趨勢明顯、GDP增速大幅放緩和股市資產(chǎn)價格大幅回調(diào)這三個吸納貨幣的主要因素都在大幅收縮，如果明年廣義貨幣增長率（M2）的增長目標定在16%、17%的水平，這個目標將很難實現(xiàn)。而且，就算年初將M2定在較高的水平，受各方面因素影響，也不一定能夠?qū)崿F(xiàn)。

　   央行數(shù)據(jù)顯示，近5個月來，M2增速出現(xiàn)連續(xù)下滑。截至2008年10月末，M2余額為45.31萬億元，同比增長15.02%，比上月末低0.27個百分點。而資料顯示，1997年的亞洲金融危機之后的4年中，GDP實際增幅徘徊在8%左右，其中的3年，M2增速在14.5%以下，僅1998年M2增速達到15.3%。

    因此，社科院近日發(fā)布的經(jīng)濟藍皮書稱，2009年M2可能進入新的上升周期，增速逐漸提高，全年或增長15.5%左右，處于適度區(qū)間上部。

    不過，中國建設(shè)銀行研究部總經(jīng)理郭世坤認為，在一個正常的經(jīng)濟增長的時期，M2大致都是17%。過多的貨幣在短期內(nèi)釋放，要考慮可能會導(dǎo)致遠期的通脹。他傾向于明年M2大致維持在17%的水平，M1大約維持在15%還是可以的，但也要看明年的具體環(huán)境。

    而前述權(quán)威人士認為，如果明年的企業(yè)貸款需求不能轉(zhuǎn)強，即使貨幣投放再多也沒有用，只能充斥在銀行體系買債券。即使銀行放貸，貨幣的流動性也會下降，可能全變成定期存款存放在銀行。他認為，在經(jīng)濟蕭條的時候，貨幣增長目標的實現(xiàn)，更多要看貸款。

   信貸增速或?qū)⒏哂?5%

    受經(jīng)濟下滑導(dǎo)致需求減少影響，今年前10個月，我國貸款增速呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。截至10月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額29.83萬億元，同比增長14.58%。不過，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，11、12月份，貸款增長將有大幅度提升。

    建行最新的研究報告預(yù)測稱，11月份的貸款增速就將達到15%的水平。而隨著各家銀行紛紛加大貸款的投放，12月份貸款增速很可能再上臺階。

    記者從權(quán)威人士處了解到，明年的貸款增速應(yīng)該不低于今年。按照今年的新增貸款規(guī)?？赡艹^4萬億推算，明年的新增貸款可能達到4.6萬億以上。

    郭世坤也認為，信貸規(guī)模如果要實現(xiàn)支持經(jīng)濟增長的話，起碼應(yīng)該有兩位數(shù)的增長。明年信貸增速可能會保持在15%-16%，這是一個比較健康的增速水平，但14%也不能算低。

    不過，前述權(quán)威人士也對銀行貸款可能大幅增加表示了擔(dān)憂。他說，在經(jīng)濟蕭條的時候，"想貸的不給、想給的不要"的情況可會更加嚴重。如果銀行大量貸款的話，短期內(nèi)肯定會導(dǎo)致需求迅速上升，貸款余額隨之增長。但這些錢貸下去之后是不是能夠變成真正的有效消費需求則很難說。"如果消費能吸納，經(jīng)濟就復(fù)蘇了；而如果吸納不了，最后可能加劇產(chǎn)能過剩。"

    而這或許正是央行和銀監(jiān)會一再強調(diào)新增貸款要滿足"有效"需求，要堅持采取"有保有壓、區(qū)別對待"原則的重要原因。

    貨幣政策工具仍將組合出臺

    適度寬松的貨幣政策提出不到20天，央行即宣布，大幅下調(diào)人民幣存貸款基準利率1.08個百分點，同時大幅下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金、中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。盡管央行的貨幣政策工具幾乎傾巢出動，但市場對于明年貨幣政策"更松"的預(yù)期，不僅沒有減退，反而更強。

    中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，適度寬松的貨幣政策還要繼續(xù)執(zhí)行下去。到2009年底利率還得降108個基點，法定準備金率還得降250～450個基點。 在匯率政策方面，明年人民幣仍會繼續(xù)升值，但預(yù)計升值幅度要小于今年。

    中信證券首席宏觀經(jīng)濟分析師諸建芳則預(yù)計，明年一年期定期存款基準利率將降至1.44%的水平，一年期貸款基準利率降至4.23%，法定存款準備金率降至12%左右。

    除了"兩率"工具之外，央行繼六個月期和三年期央票停發(fā)之后，近日又暫停了一年期央票的發(fā)行，其利用央票增加流動性的用意十分明顯。在其他貨幣政策工具的應(yīng)用中，業(yè)內(nèi)人士認為，明年央行將繼續(xù)加大公開市場操作的力度，保證銀行間體系的流動性充足。