房地產(chǎn)業(yè)仍處多重博弈中 最差情況未到來

本周分析師關(guān)注度最高的前20只股票主要集中在銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、機(jī)械制造等行業(yè)，其中，銀行類股票本周有5只個(gè)股上榜，房地產(chǎn)類股票有4只個(gè)股上漲，鋼鐵類股票有3只個(gè)股上榜，機(jī)械制造類股票有2只個(gè)股上榜，上榜數(shù)量均與上周一致；其余6只個(gè)股分別分布于通訊設(shè)備、綜合電訊服務(wù)、電力設(shè)備、電力、汽車和建筑工程6個(gè)行業(yè)中。

2008年房市重點(diǎn)城市的整體成交量為2007年的60%，邁入2009年，新年開始房地產(chǎn)市場似乎并沒有什么新氣象，成交量繼續(xù)萎縮。現(xiàn)就房地產(chǎn)行業(yè)做簡要分析。

最新的房市數(shù)據(jù)顯示，2009年元旦假期大部分城市的成交量均明顯降低，國泰君安跟蹤的11個(gè)城市元旦3天假期整體約為2008年12月日均成交量的46%。雖然最近一周重點(diǎn)城市的整體成交量為去年同期的109%，自去年上半年成交萎縮以來，首次超過去年同期，但是去年同期本周成交量也受節(jié)假日影響大幅下滑。

招商證券表示，目前行業(yè)政策“放松”力度加大，重點(diǎn)城市成交回升，但成交短期的回暖不改房市調(diào)整格局。從香港、美國、日本最近地產(chǎn)泡沫破滅后的復(fù)蘇過程來看，行業(yè)復(fù)蘇往往需要較長的時(shí)間。國都證券認(rèn)為，我國目前仍處在城市化進(jìn)程加速推進(jìn)的中期，決定了此輪房地產(chǎn)調(diào)整只是階段性的，對于我國地產(chǎn)的復(fù)蘇時(shí)間不必過分悲觀，他們預(yù)測此次行業(yè)調(diào)整的時(shí)間大概為3～5年，可能于2010年后見底復(fù)蘇。

國泰君安維持2009年房地產(chǎn)投資策略報(bào)告《房價(jià)定乾坤》中“行業(yè)前景三段論”的分析框架和邏輯。他們認(rèn)為，在收入預(yù)期難以改善的前提下，房價(jià)決定成交量趨勢，政策面放松改變成交量和房價(jià)調(diào)整幅度和時(shí)間。目前行業(yè)依然處于“多重博弈階段”，開發(fā)商與購房者、政府與購房者、商業(yè)銀行與購房者的三層博弈結(jié)果是房價(jià)下降，房價(jià)下調(diào)幅度和時(shí)間，則是決定該時(shí)期房地產(chǎn)行業(yè)景氣和股票空間的關(guān)鍵變量。

招商銀行指出，盡管行業(yè)最差情況還未到來，但股票底部已現(xiàn)。參照國內(nèi)外歷史數(shù)據(jù)，在房價(jià)再次上漲前龍頭地產(chǎn)股的估值應(yīng)該在2-4倍PB左右，地產(chǎn)股總體將呈現(xiàn)震蕩走勢，地產(chǎn)股將因較好的相對收益而優(yōu)于大市。對于招商地產(chǎn)(000024)、華發(fā)股份(600325)、萬科A，保利地產(chǎn)(600048)等龍頭公司而言，2倍PB以下的股價(jià)從長期看應(yīng)該是一個(gè)比較好的買點(diǎn)。他們維持2009年房地產(chǎn)行業(yè)“推薦”的評(píng)級(jí)，建議地產(chǎn)股至少標(biāo)配。