7月地產新開工率環(huán)比大降42%

    8月28日，A股再現(xiàn)低迷，上證指數(shù)盤桓數(shù)日上攻3000點無果之后，暴跌85.7點，跌幅高達2.91%，終于選擇了掉頭向下探尋。

　　樂觀的投資者仍然認為，今年已經投放的巨額信貸仍然保持了市場充足的流動性，而中國經濟復蘇的前景十分看好，行情沒有理由終結。

　　但一條悲觀的鏈條也開始浮出水面，那就是，隨著證券市場的下跌，樓市價格將結束上漲轉而開始調整，這將導致房地產開發(fā)商降低新項目的動工速度，并帶動上下游50個行業(yè)的房地產投資一旦停滯，水泥、鋼鐵、有色金屬都將因需求低迷而影響業(yè)績。

　　歷史經驗表明，中國GDP超高速增長與高固定資產投資率往往相伴出現(xiàn)。復蘇時，固定資產投資是重要支柱。房地產投資作為固定資產投資的重要組成部分，地位重要性顯而易見。

　　“資產價格的變化有一個連鎖反應，它的傳導鏈重點環(huán)節(jié)在房地產，一旦房地產趴下，所有的行業(yè)都將面臨二次去庫存化，去產能化。”上海一位私募基金經理向記者談及他對市場后續(xù)演繹路徑的看法，“這種打擊是十分致命的。是不是最壞，要看房地產調整的具體情況。”

　　鑒于房地產對中國經濟增長的巨大拉動作用，房地產投資一旦在四季度出現(xiàn)大幅下滑，經濟增速以及以其作為下半年行情主要依據之一的股市走向都將面臨嚴峻考驗。

　　房價、股指同周期

　　近幾年的經驗表明，房地產價格、證券市場指數(shù)同周期運行特點明顯。

　　2007年10月，A股創(chuàng)出歷史高點6124點，同期，上海、北京、深圳等全國一線城市的房地產價格也達到歷史高點。隨著2008年股市的單邊下跌，房地產先是成交量萎縮，后開發(fā)商變相降價促銷，最后公開宣布降價。

　　但就在2008年11月，股指、房價最低迷的時候，卻迎來了轉機。

　　2008年10月下旬，股指經過1年暴跌已經下探至1664點，同期，房地產價格也開始止跌企穩(wěn)，均同期踏入了上升恢復的通道。

　　根據WIND統(tǒng)計的數(shù)據，北京7月份現(xiàn)房簽約套數(shù)4，216套，環(huán)比6月上漲43.84%，創(chuàng)2007年以來月成交量新高。上海8月成交均價刷新歷史紀錄，每平方米升至20，563元，突破均價2萬元的水平，環(huán)比上漲14%。

　　股指方面，2009年8月4日，上證指數(shù)創(chuàng)出本輪反彈行情的高點3478點，隨即出現(xiàn)了近20%的下跌。

　　“股市、樓市的關聯(lián)在于對資產價格的同一種預期，同時還有財富的相互作用。”一位房地產開發(fā)商總經理認為，“股市上賺了錢，才能有更多的錢買房子，當股票被套以后，買房子的計劃不得不推遲，甚至放棄。”

　　“根據我們目前監(jiān)測的情況，上海地區(qū)的房地產成交已經沒有前期活躍，價格也開始有所松動。”一位房地產研究員告訴記者。

　　8月13日，中金公司發(fā)布了對7月份房地產新開工面積再分析的研究報告，之所以“再次分析”，是因為數(shù)據中，7月份的新開工數(shù)據令人沮喪：同比微漲0.7%，環(huán)比下降42%。

　　“偶然性因素的確存在，比如開發(fā)商要歸還銀行貸款，但6月份的新開工率是環(huán)比上升55%、同比上升11.6%，相比之下，7月的數(shù)據表現(xiàn)之弱超乎預期。”富國基金一位地產研究員告訴記者，“新開工數(shù)據其實也是一個地產開發(fā)商的信心指數(shù)。”

　　“8月份的數(shù)據應該會有好轉。”上述富國基金地產研究員補充說。

　　但據上述房地產研究員分析，“由于擔心房價大起大落，很多開發(fā)商并不急于動工，因此8月份的新開工數(shù)據估計比7月好不到哪里去。”

　　申銀萬國27日發(fā)布建筑、房地產企業(yè)新開工調研報告表示，目前開發(fā)商新開工意在補庫存，大幅增長動力不足，原因是大多數(shù)房地產企業(yè)對中期的判斷仍然比較謹慎。“由于全國范圍庫存量仍然較大，且未來房地產銷售將逐步趨于平穩(wěn)，下半年新開工面積增長幅度有限。”申銀萬國認為。

　　而從建筑企業(yè)調研結果來看，都普遍沒有感到訂單加速。

　　惡性傳導鏈

　　由于房地產連接的是一個長長的經濟增長鏈條。房地產行業(yè)是否繁榮，直接關系到其他行業(yè)的表現(xiàn)。

　　在2007年全球各國有色金屬的消費比重中，中國無一例外是各種主要有色金屬的最大消費國，其中鋁、銅、鋅占全球的消費比例分別33%、26%和28%，西歐、美國和日本的消費量均不及中國。而在中國對各種有色金屬的消費中，房地產占據了主要部分。

　　招商證券研究發(fā)現(xiàn)，國際銅價每漲500美元/噸，將提升江西銅業(yè)業(yè)績0.12元/股。簡單反向推斷，銅價的下跌也將十分敏感的拖累其業(yè)績預期。

　　“從目前看，江西銅業(yè)等有色金屬類上市公司，是沒有實實在在的業(yè)績基礎的，都是一種對經濟復蘇的預期，對大宗商品價格的預期。一旦這種預期被打破，股價的暴跌是必然的。”上述私募基金經理表示。

　　從中國的房地產投資復蘇，到世界范圍內對中國經濟的復蘇預期，再到國際有色金屬的價格上漲，再到有關上市公司的預期業(yè)績提升、股價上升，這看似一個幸福的鏈條。

　　有色金屬指數(shù)也由2008年11月的1825點，上漲至2009年8月4日的7188點，漲幅為2.9倍，遠超大盤同期漲幅。

　　“我們承認，有色金屬股票的上漲就是一個泡沫，就是因為支持這個泡沫的預期比較確定，所以我們也可以去配置它。”上海一位公募基金經理坦言。

　　上述基金經理的說法并非個案。交銀施羅德旗下基金在今年4月份凈值排名突然上升，就是因為其重倉配置了有色金屬、煤炭、地產等行業(yè)。

　　“國際市場這一波大宗商品價格的上漲，中國因素占到了很大因素，國際炒家就是預期中國的固定資產投資將上升，所以才敢于推高有色金屬等大宗商品的價格。”上海一位私募基金經理告訴記者。

　　正向預期如此，反向預期呢。“有色金屬價格一旦下跌，其他大宗商品也必然追隨，反映到A股上，則會出現(xiàn)一次擠泡沫的過程?，F(xiàn)在雖然跌破了2900點，但這僅僅是開始。”上述私募基金經理認為。

　　果真如此，國內A股上市公司的估值將遭受到反向壓制。有色金屬、煤炭、房地產均是如此。最重要的是，如果房地產固定資產投資下降，中國將依靠什么來拉動經濟。