三季度房地產(chǎn)投資明顯加快 流動(dòng)性泛濫催生泡沫

    瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬博士日前在深圳舉辦的瑞信2009年中國(guó)投資論壇上指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過(guò)熱極其嚴(yán)重，正面臨一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化的情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中期會(huì)面臨一些意想不到的困難。

    陶冬首先表示，對(duì)于中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)非常樂(lè)觀。他認(rèn)為，第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的看點(diǎn)不是GDP進(jìn)一步加速，而是房地產(chǎn)建設(shè)速度的大幅度加快。今年上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎全是靠政府資助的固定資產(chǎn)投資，基本都是由基建投資拉動(dòng)的。但是到了第三季度，房地產(chǎn)的投資速度明顯加快。

    進(jìn)入第四季度，我們相信出口也會(huì)起來(lái)，以我們目前的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，10月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們估計(jì)今年12月份中國(guó)的出口增長(zhǎng)應(yīng)該在15%-20%之間。比起今年8月份、9月份的負(fù)15%-20%，是一個(gè)明顯的大幅度提升。這個(gè)出口的背后，有歐美消費(fèi)者消費(fèi)情緒改觀的一面，但是更多的是由補(bǔ)庫(kù)存帶來(lái)的。但是到了2010年，由于補(bǔ)庫(kù)存需要一定的周期，在這之后消費(fèi)恢復(fù)是相對(duì)比較疲弱的，預(yù)計(jì)明年出口增長(zhǎng)5%，這個(gè)比起今年的負(fù)15%-20%有明顯的改觀，但是比起過(guò)去正的20%增長(zhǎng)，有明顯的不足。目前，全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，但是這個(gè)復(fù)蘇基本上還是沒(méi)有就業(yè)、沒(méi)有信貸的復(fù)蘇。相信中國(guó)的出口是處于半復(fù)蘇狀況。

    之后，陶冬著重表述了他對(duì)中國(guó)中期經(jīng)濟(jì)的看法，并表達(dá)了自己的憂慮。他說(shuō)：“中國(guó)的銀行在今年前9個(gè)月，總共借出去8.7萬(wàn)億人民幣新增貸款。新增貸款的GDP比率達(dá)到前所未有的地步，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過(guò)熱極其嚴(yán)重。這樣一個(gè)史無(wú)前例的流動(dòng)性范圍，在今年的上半年，拉動(dòng)中國(guó)的A股成為世界第一、升幅最高的股市，之后資金又向房地產(chǎn)流動(dòng)。”

    陶冬認(rèn)為，中國(guó)的流動(dòng)性泛濫在催生一個(gè)房地產(chǎn)的泡沫，熱錢(qián)滾滾，而且這個(gè)熱錢(qián)中間有相當(dāng)一部分是企業(yè)的熱錢(qián)。“如果說(shuō)今年上半年還有許多用家剛性需求在買(mǎi)房地產(chǎn)的話，今年下半年幾乎都是一些投資資金，或者說(shuō)投機(jī)資金。銀行不借錢(qián)給中小企業(yè)，不借錢(qián)給出口企業(yè)，但是愿意貸給央企。央企看著實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求有所復(fù)蘇，但是復(fù)蘇速度非常緩慢，因此他不愿意投資，但是銀行儲(chǔ)蓄利率低、通貨膨漲預(yù)期在起，于是就把錢(qián)就扔到房地產(chǎn)里面去。”陶冬分析說(shuō)，今年第三季度中國(guó)總共有92塊拍賣(mài)出去的天價(jià)地王，在不同的城市。其中70%不是地產(chǎn)商買(mǎi)的，是央企買(mǎi)的，中國(guó)正在面臨一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化的情況。

    有人說(shuō)銀行今年上半年一個(gè)月貸出去1.5萬(wàn)億，現(xiàn)在一個(gè)月貸出去4000億，這不是在收嗎？陶冬認(rèn)為：“不是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)茶杯里面水早就滿了，無(wú)論你是再加1.5萬(wàn)億，還是再加4000億，都是溢出來(lái)了。中國(guó)今天要的是從水杯里面把水抽出來(lái)，而不是少加一點(diǎn)新水進(jìn)去。”