央行貨幣回籠操作作用增強(qiáng) 準(zhǔn)備金率上調(diào)預(yù)期降低

　　隨著央票利率的抬升和央票發(fā)行放量，本周央行從銀行間市場凈回籠資金達(dá)490億元，連續(xù)第二周實(shí)現(xiàn)凈回籠，并創(chuàng)下了自去年11月份以來的單周最大回籠量。這標(biāo)志著公開市場操作的回籠作用開始得到有效發(fā)揮。

　　本周央票發(fā)行利率上行至一個(gè)新臺(tái)階企穩(wěn)，使得公開市場操作量大幅增加。昨天，央行在銀行間市場發(fā)行了500億元3月期央票，較上周增加180億元，利率為2.7944%，此外，央行還進(jìn)行了600億元91天正回購操作，利率為2.80%，兩者利率均與上周持平。

　　上周四隨著3月央票發(fā)行利率意外上行16個(gè)基點(diǎn)，央票利率連續(xù)4周的平穩(wěn)局面被打破，本周二1年期央票發(fā)行利率隨之上漲了20個(gè)基點(diǎn)至3.1992%，并首度突破了1年期定存利率關(guān)口。伴隨央票利率的上行，央票發(fā)行也紛紛放量，本周1年和3月期央票發(fā)行量分別增加至100億元和500億元，這意味著從去年12月以來央票僅維持幾十億元地量發(fā)行的局面終于得到扭轉(zhuǎn)。

　　分析人士指出，3月期央票利率的企穩(wěn)表明此輪央票發(fā)行利率的上行已一步到位，央票利率有望在未來一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，央票發(fā)行量也有望繼續(xù)放量，公開市場的回籠作用將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　市場普遍將此輪央票利率的上行看作是央行將恢復(fù)公開市場操作回籠的作用，而非加息的前兆。

　　“央行可能希望更多依賴市場化手段來回籠資金，減輕對(duì)于準(zhǔn)備金率工具的依賴。”一股份制銀行債券人士說。

　　今年頭兩個(gè)月央行已連續(xù)上調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金率來回籠資金。而3月份到期資金達(dá)到6870億元之巨，同時(shí)外匯占款也在不斷增加，這使得銀行間市場資金面異常寬裕，央行再度面臨較大的資金回籠壓力。

　　分析人士指出，即使央行在3月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍無法完全對(duì)沖到期資金，此外，目前國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到19.5%的歷史高位，繼續(xù)上調(diào)的空間不大，因此央行在繼續(xù)動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率這一工具上不得不更加謹(jǐn)慎，這使得公開市場操作重新發(fā)揮回籠作用的迫切性增強(qiáng)。